601231环旭电子 环旭电子(601231):SiP模组的龙头,下半年业绩有望恢复高增长

发布时间:2019-10-31 10:59:07 来源:资鲸 关键词:601231环旭电子
环旭电子(601231):SiP模组的龙头,下半年业绩有望恢复高增长
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原文标题:环旭电子(601231):SiP模组的龙头,下半年业绩有望恢复高增长
原文发布时间:2018-11-27 16:20:02
原文作者:资鲸。
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作者: 研报君

1.1 SiP模组的龙头,背靠大股东日月光

大股东日月光是全球第一大IC封测厂,2017年底收购矽品后其在IC封测领域的市场份额进一步扩大至30%。

环旭电子以产品涵盖通讯类产品、电脑及存储类产品、消费电子类产品、工业类产品及其他类产品等。与许多国际电子品牌商,如苹果、友达光电、联想、英特尔、IBM等,建立了长期稳定的供应链合作关系。主要产品的服务模式为DMS(ODM+EMS)。

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通讯类产品及消费电子类产品占比2017年分别实现营收135.02亿元和80.82亿元,合计占总营收比例72.66%。

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SiP模组的龙头:2015年根据数据统计全球SIP市场规模达到55.33亿美元,较2014年增长14.3%。随着未来智能手机成熟,SIP的渗透率有望进一步提升。

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1.2 SiP业务下半年有望迎来高增长

新款iPhone有望刺激销量增长:通讯类产品包含无线通讯模组和无线网卡,来自苹果手机的收入占据了通讯产品收入的大部分。

上半年iPhone和iPad销量增速的放缓在一定程度上拖累了公司的业绩。9月份苹果公司将发布3款新iPhone,iPhone,届时关注苹果出货量。

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在2月6日,公司和高通签署合资协议拟在巴西投资新设合资公司,主营业务为研发、制造具有多合一功能的系统级封装(“SiP”)模块产品,应用于智能手机、物联网等相关设备。

未来应关注巴西合资公司投产进度。

消费电子:在上半年收入有较大幅度的增长,主要受益于iWatch的销售提升。在8月1日苹果发布二季度财报后的电话会议中,苹果公司表示可穿戴(包括AppleWatch,Beats和AirPods等产品)过去四个季度营收累计超过100亿美元,二季度同比增长60%。

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2017年Q4全球AppleWatch的出货量达800万台,占全球智能手表出货量61%的份额。

综述:预计下半年随着苹果新版以及iWatch 4发布,SIP业务有望迎来高增长。另外,关注与高通合资公司投产进度情况。

1.1 积极拓展非SiP业务,目前已进入收获期

(1)电脑类产品:台式电脑主机板、笔记本电脑主机板、服务器主机板,主要用于台式电脑、笔记本电脑和服务器。

上半年营收18.01亿元,同比增长18.33%。主要原因是客户订单增加,营收占比14.06%,同比增长19.14%。毛利率18.02%,同比下降1.42%。

关注点:中科曙光的子公司中科可控设立合资公司建设智能SMT工厂,致力于生产服务器产品。

(2)存储类产品:网络存储设备(NAS)、磁盘阵列系统(Array)等传统储存设备和固态硬盘(SSD),其中最重要的产品是固态硬盘(SSD),主要客户包括Intel和美光,网络存储设备、磁盘阵列系统主要是EMC、IBM与Intel。

上半年营收3.58亿元,同比下降32.96%,主要是由于客户订单减少营收下降所致,后续通过大客户的调整,有望恢复增长。

未来与主要芯片公司合作推出效能卓著的固态硬盘,加强固态硬盘的微小化研发,计划在前端厂旁边设厂扩大产能,满足客户需求,为未来存储类产品增长注入了原动力。

(3)工业类产品:智能手持终端设备SHD(主要客户是全球排名前10位的SHD品牌厂商Motorola、Honeywell)和销售终端设备POS(客户全球排名前 10 位的 POS 品牌厂商IBM、Fujitsu、Radiant 、Panasonic、 PioneerPOS),为品牌商提供整机系统设计制造服务。

上半年营收12.51亿元,同比增长31.55%;主要原因为去年同期客户处于产品交替期,今年的出货恢复正常并稳健增长。营收占比9.77%,同比增长32.44%;毛利率25.19%,同比下降8.53%。预计下半年POS产品的新增客户会带来新的营收增长。

(4)汽车电子产品:未来发展的重点方向之一。公司汽车电子类产品主要包括LED车灯模块、电压调节器及其他车用PCBA产品,主要客户包括法雷奥(ValeoSA)、伟世通(VisteonCorp.)。

2018年上半年汽车电子类产品营收8.16亿元,同比增长1.62%,毛利率11.40%,同比增长8.67%。

因为打入供应链需要较长时间,预计未来三至五年才能对公司营收有较大的带动。基于欧洲当地的汽车厂对公司产品的需求较大,公司计划在东欧设厂。若未来需求增长,公司将计划在墨西哥工厂进行扩产或者盖新厂房。

1.2 财务数据分析

前三季公司实现营收211亿元(同比+9.69%),归母净利/扣非归母净利分别为7.77/7.56亿元(同比-9.81%/+6.99%)。

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前三季度净利率3.51%,同比下滑0.76%,毛利率10.53%,同比下滑0.67%。在于公司将2018年定位为“扩张”的一年,先后与高通、中科曙光达成战略合作,并对墨西哥及昆山厂进行扩充产线,而这些投资预计对2018年营收贡献有限,并造成公司整体经营成本提高;加上SiP业务增长、汇率波动与原材料涨价等影响致使整体毛利率下降。

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研发费用:

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