小麦财经新闻:巴菲特价值投资理念 会背诵“巴菲特名言”就是价值投资?

发布时间:2020-02-14 13:07:12 来源:巴菲特价值投资理念 关键词:巴菲特价值投资理念
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巴菲特价值投资理念

巴菲特价值投资理念 会背诵“巴菲特名言”就是价值投资?

会背诵“巴菲特名言”就是价值投资?
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原文标题:会背诵“巴菲特名言”就是价值投资?
原文发布时间:2019-08-29 10:56:14
原文作者:夏至1987。
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好久没有讲关于投资理念的内容了,今天随便聊两句。

最近建了一个价值投资方向的小群,群里有一位曾经当过几十年银行行长的老哥,也在投资银行股,随便和他聊了聊,他感慨做投资和做行长,或者说和自己做企业,还是有本质区别的。在投资的过程中他非常的纠结,感觉要学习的东西很多,有点儿学不过来,而且心态保持的也不是很好,很着急,很想赚快钱,但是他也知道这样不行的。

顺着他的话,我就安慰他,我说他的这个过程,每一个价值投资者其实都经历过。

不知道其他人的情况,2013-2014年我刚入市的时候,虽然已商界财经网经了解了一些价值投资的理论,但真的到了市场上,真金白银投进来,还是很不习惯的。因为我的票不涨,别人的垃圾股涨了,我会着急,羡慕嫉妒别人。我认为他们是做投机的,而我是做投资的,他们反而比我挣的多,我不服,我不觉得他们水平比我高,我感觉我走的才是正路。但是没有办法,市场不认这一套,一直比较畸形。

然后我也跟着炒作了几天题材,追了一些热点,有亏有赚,慢慢的终于发现一些问题,就是短线的胜率难以保证,也不敢重仓,最终赚钱的希望渺茫。在做短线几个月后,才又下定决心,重新回到价值投资的路上来。

我说这些话的意思是,投资不是科学,没有对错,没有标准答案。每个人入市的时候,一定是看着什么理论都很有道理,很新鲜,想尝试一把。如果你真的有悟性,一定会找到那条适合自己的路,当然很多人就死在这个尝试的过程中了。

所以没有关系的,这个过程需要时间累积,需要慢慢的把经验堆上去,看的那些稀奇古怪的东西多了,才会见怪不怪。

以我的这位老哥为例,他是老银行家,本身在这个行业里有优势,要重点在自己比较懂的银行业里掘金,至少搞到80%仓位以上,其他行业有余力了再慢慢覆盖,慢慢研究。但是以我的经验,千万不能轻易到自己不懂的行业里去冒险。

会背诵“巴菲特名言”就是价值投资?

按芒格的话来说:“呆在自己的能力圈范围内投资。”“如果你确有能力,你就应该清楚的知道自己能力圈的范围”。我是用了几年时间,才体会到这些话的精妙之处。

这山看着那山高,是我们身而为人都会有的毛病。比如题材股,比如周期股,比如消费股,大家感觉都有机会,抛弃了银行股去买了。买可以,要有完整的逻辑,不能听别人说好就去买,要有计划,比如预期收益率多少,持股周期多长,多少钱准备卖出,在买之前,就得做好计划,否则就容易患得患失,两头踏空。

除了银行股,其他板块有没有机会,我认为是有的,但没有系统性的大板块的机会,都是零敲碎打的。另外还要考虑风险,如果其他行业的成长性不达预期,杀估值了怎么办,要有相应的预案。其他行业,要超过银行的15%收益率,这不容易,如果是在承受了更多风险的前提下获得的,那么是不是值得,要打个问号。

再一个杠杆的问题,我买银行,敢随意加杠杆,几乎没有爆仓风险,你如果买的是茅台五粮液,成长性非常好,但业绩变脸的可能始终存在,确定性比银行差远了,加杠杆时就得斟酌一下了,加还是不加?这是杠杆的角度,这一块儿,我看很多人考虑的不多。

还有一个,板块轮动的问题,银行业里是分化的,各家特点不同,适合不同的政策周期和监管周期,可以在内部适当轮动,获得额外5%-10%的收益,这一点对投研能力的要求较高,暂且不讨论。

你看下面这个图里,银行指数的估值水平这么低,如果不是有充足的理由,不要轻易离开。

会背诵“巴菲特名言”就是价值投资?

所以总结一下:最好以银行为底仓,可以获得15%的低风险收益,适当加杠杆后可获得20%。在这个基础上,再发现风险够低,潜在收益率够高的,就可以适当移仓过去,但是一定要做好风险和收益的均衡。当你发现自己承担了过多风险,连25%的预期收益都没有,那趁早别去。

后面再说说关于巴菲特的看法。

很多价值投资者对巴菲特有一种天然的崇拜,或者叫顶礼膜拜,动不动就把巴菲特说过的话搬出来教训人,或者当做至理名言,觉得巴菲特说的什么都是对的。

对于这样的人,我其实表示还是很不能理解的,虽然我也是一个价值投资者,早年也学过很多巴菲特的理论,也比较认同他的理念,但绝对不是说要唯巴菲特马首是瞻。

会背诵“巴菲特名言”就是价值投资?

巴菲特的投资理念,主要就是价值投资,价值投资要求的是一种客观的对待企业基本面,不被市场情绪左右的态度,但是很多人恰恰是忽略了这一点,把“背诵巴菲特名言”当成了价值投资的核心,最后投资的结果只能是南辕北辙。

要投一家公司,只有我自己认为分析了以后,觉得它的价值被低估到一定的程度,我才会去买,只有我自己认可了我才会去买,只有100%做到这一点,就是说只有连巴菲特在你耳边都不能影响你的时候,我觉得那才是真正的价值投资,投资者只要有一丁点的动摇。那就说明对自己的能力圈认识不够,不在自己的能力圈,就不应该去投资。

巴菲特也是人,不需要神化,他掌握了一定的估值技术,有好的心态,运气也不错,才成就了今天的他,被反复当做价值投资成功的典范,毕竟首富榜前几名了。

但是作为价值投资者,必须客观理性,以企业价值为锚,那种言必谈巴菲特理念,完全复制其操作和投资手法的,恰恰不是真价投,是盲目的个人崇拜,和价值投资的理性精神是相悖的。

巴菲特也是人,是人肯定会犯错误。但是这个错误又要辩证的看,他如果投一家公司,最终没有成功,就是错的吗?不一定,得基于当时的价值和情境进行判断,他认为可投,但是投了以后,公司的基本面转坏,这叫错吗?我认为不算,很多公司本身就是高杠杆高风险的行业,有一些因素本身也是投资人不可控的。比如苏格兰银行这样的案例,很多时候企业的经营并不能被投资人所左右,有一定的偶然性,有一定的运气成分。

当不利的因素出现的时候,果断的去进行分析、调仓、换股,而不是过多的纠结于过去的经验,判断,或者说大神的教诲上,不去生搬硬套,才是我们做投资理应有的态度。

感谢您拨冗读完此文,我是坚持满仓A股50年不动摇的夏至1987,您可以关注我,或我的同名公众号:夏至1987,我将持续为您带来有价值的原创内容。


原文标题:会背诵“巴菲特名言”就是价值投资?
原文发布时间:2019-08-29 10:56:14
原文作者:夏至1987。

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巴菲特的投资理念 杨德龙:巴菲特价值投资理念的精髓

杨德龙:巴菲特价值投资理念的精髓
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原文标题:杨德龙:巴菲特价值投资理念的精髓
原文发布时间:2018-09-14 13:52:19
原文作者:德龙财经。
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当前我国宏观经济呈现出稳中有变的格局,整体的增速变化不大,而各项的经济指标相对平稳。在政策方面,下半年宏观政策将逐步地明朗:在货币政策方面逐步地偏宽松;而在财政政策方面会更加积极,提升市场的经济的增速,同时提高投资者对于金融市场的信心。

而A股市场现在又到了重新提价值投资的时候,很多优质个股已经跌出了机会,建议投资者要认真地去筛选,去研究,抓住一些被错杀的优质个股的机会。首先我们来回顾一下巴菲特讲的那些关于价值投资的重要观点。

巴菲特说:“当我考虑买入一只股票的时候,我会考虑整个公司的状况来决定是否买入。就像沿着街边逛商场,看遍整个商场的产品之后才会决定要不要买。”他的意思是说,对于某只股票的投资,一定要从整个公司的发展状况来研究,通过基本面研究来获得好的投资机会。

而很多投资者并不看公司的基本面,而是通过打听消息或者是看公司的股价走势图,K线图来决定是否买入。巴菲特说:“没有研究过基础的投资,就像闭着眼睛开车,如果仅仅是看公司的价格就去买一个股票,很容易出现亏损。”

巴菲特说:“如果你买入一只股票,仅仅是因为它的价格低于它的价值,而没有进行全面考虑,我建议你还是不要买入。”

巴菲特说:“如果你的智商高于25,投资的成功就与智商没有什么关系。只要你拥有正常人的智商,你需要做的就是控制使人极易陷入投资困境的冲动性格。”巴菲特认为投资成功和智商并没有太大的关系,而在于心态以及对于公司的了解程度。

巴菲特认为,做好投资并不需要有超越别人的才能,并不是说只有做非凡的事情才能取得非凡的成就。这些也给我们普通投资者很大的信心。真正做成功的投资并不需要太多的技巧,也不需要太多的智商,只要能够掌握正确的投资方法,坚定持有优质的公司,坚持价值投资理念,就能够做好投资。

杨德龙:巴菲特价值投资理念的精髓
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原文发布时间:2018-09-14 13:52:19
原文作者:德龙财经。

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巴菲特价值投资理念 巴菲特的投资思维:这4个模型非常重要

巴菲特的投资思维:这4个模型非常重要
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原文标题:巴菲特的投资思维:这4个模型非常重要
原文发布时间:2019-09-05 05:08:00
原文作者:期货交易投机。
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巴菲特的投资思维:这4个模型非常重要

“如果所有人都失去理智,你仍能保持头脑清醒;

如果你能等待,不要因此厌烦,

如果你是个爱思考的人——光想会达不到目标;

如果所有人都怀疑你,你仍能坚信自己,让所有的怀疑动摇;

你就可以拥有一个世界,这个世界的一切都是你的。”

—— RudyardKipling 《如果》

这是巴菲特在每次股市出现深跌时最爱引用的箴言。

凭借投资,巴菲特的财富长期位居全球富豪榜的前 5 位,据说是美国人眼里“除父亲之外最值得尊敬的男人”。有人说,今年股东大会的很多问答,都不是他第一次说了。有人说他老了,听来乏味;但也有人依然信奉他为神。借鉴芒格的多元思维模型,混沌君梳理出了巴菲特的 4 个重要投资思维,这是他们反复在说的道理,供你理解巴菲特。

1、市场部分有效模型

价格并不总是公允的等于价值,当价格远远低于他应该的价值的时候,你就应该出手。芝加哥学派的市场有效假说理论造就了一个广为人知的名言:“你无法战胜市场”——不论什么时候,股票价格都是合理的,价格等于价值。这也成为了指数基金销售的有利工具。

但巴菲特和芒格不信这个道理,他们相信市场部分有效原则——价格并不总是公允的等于价值,当价格远远低于他应该的价值的时候,你就应该出手。巴菲特的老师格雷厄姆(证券分析之父、华尔街教父),有一个特别形象地比喻,他说,市场就跟一个人一样,是一个躁狂型抑郁症患者,他高兴的时候特别高兴,价格就远超于价值,一旦悲伤、沮丧、抑郁的时候,价格就会很低,远远低于应该有的价值。所以,对于芒格,对于巴菲特,对于格雷厄姆来讲,别人在他狂躁的时候,越涨的时候,越去买,但是他们反过来,是当他抑郁、沮丧、低于价值的时候,去出手。永远等在那里,等到股票价格远远低于价值的时候,再出手,这就是伯克希尔投资的核心原则 ——价值投资理念。对此,巴菲特还曾说过这么一句话,如果你不情愿在 10 年内持有一种股票,那么,你就不要考虑哪怕是仅仅持有它们 10 分钟。

在别人恐惧时我贪婪,在别人贪婪时我恐惧。

—— 巴菲特


我们来看个例子,房地美:奥巴哈先知的完美出逃

初次投资时间: 1988年

清仓时间:2000年

年化收益率:23%

巴菲特常说:对于好公司,我希望能永远持有。买入既是捂住(buy-and-hold)也是伯克希尔最为人津津乐道的投资策略。

老爷子标志性的那几个大手笔,持股时间都非常之长,投资可口可乐源自1988年,富国银行源自1990年;而一些全资控股的子公司如 GEICO 保险,更是太子爷亲儿子,从1976年开始买入,直到1995年将其彻底收编私有。

但千万不要认为所有投资伯克希尔都是一扛到底;一些投资让我们不得不感慨,会卖的才是师父。

我们可以参考其投资住房抵押贷款公司房地美(Freddie Mac)的这个案例。

上世纪八十年代末,巴菲特以 4 美元(拆股调整后)的均价建仓买入了大约占其总股本9%的房地美股票,买入逻辑是他认为当时房利美的价格“便宜得离谱”;当然最后事实也证明了他正确得离谱,到1998年,伯克希尔在房地美的投资已经翻了 12 倍。

到2000年左右,房利美的业绩几乎到了鼎盛时代,每股收益处于历史最高水平,管理层不断回购股票、信心爆表。

单纯从如日中天的业绩上看,如果不是事后复盘,很少人能在当时看出是个卖出的时机。

但巴菲特觉察到房地美的异常迹象,比如他认为整个管理层在不断追求风险,过于关注每三个月一次财报的短期业绩表现;比如时任CEO 偏执于“二位数的盈利增长”;比如房地美做的一些风险投资与主营业务毫不相关。

种种迹象让巴菲特认为公司高层在暗中作祟、感到脊背发凉,本着“如果看到厨房里有一只小强,那肯定不止有一只小强”的祖训,巴菲特在 2000 年左右清仓了几乎所有房地美股票。

巴菲特清仓的价格是 40-50 美元之间,卖在顶点是神仙做的事,而老爷子也未能幸免。次贷危机之前房利美的价格屡次逼近70美元。

但从更长远的角度来看,后来的故事大家都知道了,大衰退中次级贷款大面积违约,两房首当其冲,直逼破产的最边缘。最后美国政府慌措间做了接盘侠(当然后来也借此发了笔横财)。

值得注意的是,巴菲特谨小慎微的判断来自于公司财报的措辞,同样是读财报,奥马哈的先知就能读出荧惑守心的至凶之兆来,你呢?

2、护城河模型

公司本身等同于“城堡”,而城堡的价值是由“护城河”决定的。格雷厄姆是巴菲特的老师。巴菲特很小的时候,读过格雷厄姆的一本书,惊为天人,于是就想尽办法考到那个学校,做了格雷厄姆的学生。毕业之后,特别想去给格雷厄姆工作,然后费尽很大力气,成为他的员工,后来成为他的合作伙伴以及终生的朋友。假如像股神这样的人,一生当中都需要找一个导师,你可能也需要找这样一个导师,找到那个让你敬仰的人。

格雷厄姆的模型是这样的:

一定有一个办法,能计算出公司的价值是多少,如果这个价值远远被低估到三分之一以下,不管这个公司是否好公司,你都要出手去买,简单说,就是只要被低估就去买。(这个方法也叫烟蒂股的模型)要知道,巴菲特最早的几亿美金,就是用格雷厄姆的方法赚来的。但是,芒格提出了反对意见,投股票就是投公司,你还是要首先选优质公司。你为优质公司投出价格,即使高于劣质公司的价格,最终你赚的还是多的。他计算了一下,假如你持有公司股票 20 年以上,如果公司年增长率是6%,将来的回报率也就6%;而如果公司年增长率18%,将来你的回报就是18%。换句话说,你要看这个公司本身是否有价值。最终,芒格改变了巴菲特,把他从格拉汉姆的模型里面拉了出来,扩大了他的视野,并最终取得了后来几千亿的成功。这是什么力量?这叫 power of peers,一个人的思维模型一旦建立之后,由内而外是无法打破的,只有外面的人才有可能把思维模型打破,而且越成功的人,越不容易打破。那么,你的身边是否有这样的伙伴?你的身边是否有这种power of peers?

巴菲特1993年在致股东的信中,第一次提出了“护城河”概念。他和芒格认为:公司本身等同于“城堡”,而城堡的价值是由“护城河”决定的。举个例子,芒格和巴菲特在购买喜诗糖果之前,一直不了解品牌的价值。他们在收购后才发现,这家公司可以定期提高价格,而客户并不怎么表示不满。他们称这种能力为“定价能力”。换句话说,优质企业的重要标志之一就是,即便你涨价,客户也不会离开你。此外,巴菲特和芒格在确定品牌护城河实力的时候,还会进行一项非常重要的思维测试:竞争对手是否可以通过大规模烧钱复制或削弱某家公司的品牌护城河?举个例子,巴菲特曾在 2012 年伯克希尔会议上对可口可乐的评价如下:“如果你给我 100、200、甚至 300 亿美元来削除可口可乐的品牌价值,我就做不到。”

我喜欢的企业,是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业。就像一个坚固的城堡,四周被宽大的护城河包围,河里还有凶猛的鳄鱼。

—— 巴菲特

巴菲特为什么怼了马斯克?

曾经的股东大会上,巴菲特回应马斯克对护城河模型的质疑。他说,马斯克慢慢会适应他这个观念的。

“当然马斯克可能在某些行业里带来这种颠覆,但是我不想他在糖果方面跟我们展开竞争,他在那个方面也不是我们的对手,糖果业我们是老大。

不是说你可以用技术把全部业务都攫取走,技术不能解决一切问题,它可能是一些年轻小孩的梦想。有一些产业的护城河非常宽。尤其是低成本的生产者,这非常重要的。”

据说股东大会之后,马斯克就宣布要超级超级认真做糖果了,“要建一条‘护城河’,并用糖果填满它。”

3、能力圈原则

每个人都有自己的能力圈,你要扩大能力圈非常困难,你必须要在自己能力圈之内竞争,而且,你专注的领域越小越好。

伯克希尔就是这样做的。关于投资,他们只有三个选项:

第一、可以投资;

第二、不能投资;

第三、太难理解。

世界上最成功的投资家,只投“能理解”的项目,你感受到这里面的力量了吗?

巴菲特一直认为,高科技不是自己的能力圈。即便是重仓苹果,他的解释依然是看中苹果是“现金流好的消费品”。今年的股东大会上,巴菲特说,我们那时不是想我们要不要投资科技公司,我们要找的公司是已经很有竞争力,而且这个公司能够持久。巴菲特表示:“在亚马逊成立之初,我就对它有所研究。当时我认为贝索斯要做成的几乎是个奇迹。而我一般不会赌奇迹会发生。当然当初如果我真的下注了,也还是不错的。”关于自己能力圈,巴菲特曾说,我知道丧失了很多机会,但是我也不后悔,因为我不懂。即使我身边有最懂的人,可是我不懂,我不还是不会去投它。

这该是怎样的一种自律啊?

在自己能力圈之内做决策,而不是去拼命的寻找另外的机会,这是巴菲特成功的关键。

我们之所以取得目前的成就,是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍,而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。

—— 巴菲特

4、最大化或者最小化模型

任何一个取胜的系统,绝对不是平衡的系统,而是在某些因素里面最大化到几乎荒谬的极端,在某些因素里面,最小化到几乎荒谬的极端。在投资次数的最小化方面,芒格与巴菲特几乎达到了荒谬的极端。举个例子,有一次,巴菲特在商学院演讲,他说:“我可以给你一张只有20个打孔位的卡片,这样你就可以在上面打 20 个孔 ——代表你一生中能做的所有的投资。一旦你在这张卡片上打满了 20 个孔,你就不能再进行任何投资了。”为什么一生只有 20 次投资,足矣?他继续说,“在这些规则下,你会认真思考你所做的事情,你会被迫去做你真正想做的事情。所以你会做得更好。”换句话说,想要成为赢家,你必须要有选择性地赌一把。当你被迫将所有的精力和注意力集中在更少的任务上时,你成功的几率会更高。

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原文作者:期货交易投机。

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